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构建机构我国上市公司主导型治理模式的路径分析

减小字体 增大字体 作者:佚名  来源:本站整理  发布时间:2017-03-27 12:24:35

构建机构我国上市公司主导型治理模式的路径分析
    随着我国股权分置改革的完成,股权不断分散将是我国上市公司股权结构的重要趋势。结合了美、日治理模式优点的以机构投资者为主导的公司治理模式将成为我国上市公司治理模式的最优选择。在这种模式下,既能实现对公司管理层的有效监督,又能避免大股东侵害其他股东利益,还能同时有效发挥内部治理和公司控制权市场外部治理的作用。为构建这种适合我国发展需要的公司治理体系,必须分别针对我国上市公司、机构投资者以及证券市场采取相应的改进措施。一、发展多元化的机构投资者
    进一步扩大机构投资者规模,不断优化机构投资者结构,逐步完善机构投资者功能,是下一步发展壮大机构投资者队伍的基本思路。应积极培育多种类型、具有多样化投资理念的机构投资者,尤其是要大力培育和发展倡导价值投资理念、注重长期业绩投资和监管严格的养老基金和保险公司,不断优化机构投资者结构,形成多元化的机构投资力量。多元化的机构投资者有着不同的资金来源、委托要求、行为方式、持股期限和目标公司,能够对上市公司的内部和外部治理产生市场机制的整合效应,能够在证券市场上导入一种由各类机构投资者相互竞争、相互约束而形成的监督、制衡机制。这种机制可以弱化上市公司股权的流质特性,使公司治理建立在稳固的基础之上,有助于健全公司治理机制,完善公司治理结构,提升公司治理水平。同时,积极培育机构投资者,扩大机构投资者规模,可以使市场中原来机构投资者与中小投资者之间的博弈变为机构间的博弈,而机构间面临的信息不对称相对较少,他们之间的博弈可以有效抑制市场的过度投机行为,平抑市场的大幅波动,有利于稳定市场运行。
    今后积极培育机构投资者,发展多元化的机构投资者队伍,其重点应该是:(1)大力发展证券投资基金,积极推动基金业做优做强。要不断完善与基金市场主体准入和退出相关的法规,扩大基金管理公司的资产管理范围,提高行业公信力。支持基金行业创新发展,推动基金行业提高行业产品设计、投资管理、营销服务和风险控制水平。进一步健全基金监管体系,加大执法力度,维护公平竞争的市场环境,促进行业规范稳健发展。(2)稳步扩大QFII规模,积极推进QD工工。要稳步扩QFI工规模和类型,研究建立QFI工投资规模与资本市场发展的联动机制,充分发挥QFII在资本市场上的积极作用。要积极推进QDI工工作,探索境内机构投资者从事境外投资的方式方法,增强境内资产管理行业的产品创新能力和国际竞争力,提高国内金融机构的服务质量。(3)进一步完善资本市场与保险市场和商业银行良性互动的发展机制。鼓励保险资金扩大投资资本市场的规模,研究推进保险公司、保险产品参与资本市场投资的多种途径。推动商业银行加快发展中间业务,建立将储蓄资源转化为直接投资的有效机制;鼓励商业银行提高金融产品的销售服务水平,提升银行营销效率;鼓励商业银行通过理财产品或其他方式多渠道投资股票和基金,完善商业银行与资本市场良性互动的发展机制。(4)配合养老体系的改革,为长期资金入市创造良好的政策环境。证监会应积极配合有关部门推动健全多层次的养老保障体系,稳步提高社保基金参与资本市场的深度和广度,促进企业年金和个人自愿性养老保险发展,并鼓励其通过专业化的投资机构投资资本市场,实现养老基金保值增值。在有效防范风险的前提下,积极探索养老基金通过证券投资基金参与资本市场投资的途径。
二、完善机构投资者的内部治理结构
    机构投资者自身的治理状况也是决定其能否发挥积极股东作用的关键点。应加强机构投资者内控体系的建设,完善其自身的治理机制,使机构投资者能以投资者利益最大化为行动准则,不滥用投资者赋予的权利和资源,防止内幕交易,履行受托人应尽的义务。从外部制度入手,加强投资者的行为规范。在我国现有的机构投资者中,很多都缺乏专业的管理专家,所以应加强对机构投资者中从业人员的培训,以提高从业人员素质,培养具有复合型知识结构的从业人员队伍,真正发挥机构投资者专家理财的优势。建立完整的机构投资者评价体系。目前投资者对基金的判断似乎仅停留在投资回报方面,未来养老基金等公益基金进入证券市场后,对基金管理公司的选择要求除了资产增值盈利外,风险规避能力将是一个至关重要的考察因素,因此,必须建立客观的评价体系,促进机构投资者行为的优化。
三、相关法规应配套跟进
    有关立法部门、监管部门应加快相关法律法规的建设步伐,建立、健全有关机构投资者的法律法规,修改不利于机构股东参与上市公司治理的立法,为机构投资者提供制度保障,使机构投资者的功能得到充分发挥。从国外经验可以看到,对于机构投资者参与公司治理的管制放松是促进机构股东积极主义兴起的重要因素。应放宽机构投资者在单个上市公司中持股比例的限制,为机构投资者规模效应的发挥提供制度性条件。机构投资者只有在持有足够的股权比例的基础上,才有动力和能力参与上市公司治理。同时放宽对机构投资者的准入性限制,降低管制。降低管制并不意味着不能实现政府的监管目标,因为市场竞争机制将能帮助更好地实现这一目标。
四、提高上市公司的质量
    要提高我国上市公司的质量,逐步完善其治理结构。我国机构投资者投资存在着较明显的短期行为,这很大程度上是由于我国上市公司质量不高,没有持续能力,机构投资者不能获得长期、稳定的理想投资回报率所引起的。机构投资者缺乏进行长期投资的市场基础,大部分上市公司没有长期投资的价值,机构投资者缺乏参与公司治理的意愿和动力。因此,需要加快提升我国上市公司的投资价.值,重点保护绩优公司,防止出现“劣币驱逐良币”现象,发挥他们的榜样作用,为机构股东积极主义的发展奠定基础。
    另外,我国上市公司信息披露并不规范,虚假信息很多,这样会使误导机构投资者,造成信息的不对称,不利于机构投资者对上市公司的监管。解决这一问题可以从外部和内部两个途径着手。从外部看需要培育规范的会计师事务所、审计师事务所、律师事务所等各类市场中介机构,提高会计准则;内部则须强化上市公司管理层对公司信息披露准确性、完整性、及时性的责任。
 

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