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企业集团资本结构及对策分析

减小字体 增大字体 作者:佚名  来源:本站整理  发布时间:2017-05-18 17:16:18

企业集团资本结构及对策分析
一、中西方资本结构比较研究
    在通常情况’卜,企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构指的就是长期债务资本与权益资本各.y多人的比例。为探求资本结构,西方财务界产生了不同的理论,从时间上可分为早期资本结构理论和现代资本结构理论,其划分的标志是1938年的MM理论,早期资本结构理论包括净收入理论、净营运收入理论和传统理论。现代资本结构理论主要指MM理论及其发展。
      (一)中西方企业资本结构比较分析
      (I)我国上市公司都严重依赖于外部筹资,内部筹资所占比重平均不超过5%:而发达国家则偏重于内部筹资。
      (2)在我国上市公司的外部筹资中,明显地偏好于权益筹资,举债资金来源一般不超过权益筹资的70%;而在发达国家,情况恰恰相反,即权益市场处于融资来源的相对不重要地位。
      (3)我国上市公司资本结构体现了金融体制对公司的影响。
      (4)我国上市公司的筹资次序是按股票—负债—白有资金的次序安排的:而发达国家的筹资次序符合梅耶和麦吉拉夫(Myers and Majluf)提出的“啄食顺序理论”( Pecking order Theory ),即当企业需要资金时,企业总是首先求助于内源融资,然后再求助于外部融资:在外部融资中,举债融资优先于股票融资。
      (二)中西方企业资本结构形成基础比较
      (1)西方公司资本结构理论主要是从筹资角度来进行探索的:即在企业需要增量资金时,通过哪些渠道筹资,确定一个合适的筹资结构,以促使资本成本最低或企业价值最人化:我国目前所讨论的资本结构,是讨论在己经不合理的资本结构的基础r,怎样通过存量资本调整和增量资金流入,来改变原本不合理的资本结构。
    (2)作为筹资理论的资本结构理论,西方公司对筹资来源拥有充分的自主权;而我国企业长期以来缺乏一个自主理财的外部环境,企业没有独立的财权来作出筹资决策,因而,要解决我国目前不合理的资本结构,仅靠企业白身是无济T-事的,必须采取综合整治的办法。
      (3)西方资本结构理论是以有效的资本市场为条件的,企业可以充分选择市场上的各种资金来源,而市场上各种投资主体也可以充分选择自己的投资对象;而我国资本i田勿尚处于发育时期,可通过股票筹资的企业寥寥无儿,债券集资也受到严格管制,这样,即使那些己经争取到“财权”的现代企业,也同样难以自由选择筹资渠道。
    (4)与上述分析相联系,西方的资本结构局限于微观层次,而我国资本结构,应从微观和宏观相结合的层面上进行研究,而要解决我国企业资本结构不合理的问题,也必从两方面入手,采取微观的财务手段和宏观的政策手段相结合的措施,才能取得实际成效。
二、企业集团资本结构分析
    资本结构在很大程度上决定着企业的风险水平和企业的总体筹资能力,企业集团的不同筹资组合将会直接影响筹资成本的高低,进而影响集团的生产经营成本乃至企业的竞争地位。一般来说,一个企业负债能力依据其有资本、还债可能性、获利能力,提供的担保而定。但是集团公司在负债能力上具有杠杆效应,这种杠杆效应产生了控股使企业规模日益庞大,并形成一个金字塔式的控制体系,这种层层连锁控股导致多次运用同样的资本取得更多的借款,从而提高负债的可能,对其控制的资产和收益发挥很大的杠杆作用。从某种意义上来说,企业集团不仅没有化解风险,而是集中了风险,随着附属企业层次的增加,处于顶层的母公司负债率非常高,其综合负债将远远高于单个公司;另一方面,这种高比率的综合负债率会使控股公司层次上利润的微小降低在整个公司系统产生连锁反应。因此集团公司财务管理的仟务之一在T-对这种资杠杆作用的利用和由此出现的风险的防范,正确处理好经营风险和财务风险的关系,适时调整和控制资本结构,做到收益与风险的合理均衡,因此,对企业集团资本结构管理对策应包括预防性对策和经营性对策。预防性对策为:合理确定资本结构;强化子公司的筹资额、筹资方式的选择。经营性对策为:有效地控制集团公司内的资金流动及其调动;谨慎推进集团的资本经营。
三、我国企业优化资本结构的对策。
    优化资本结构是一个关系到整个国民经济良性循环的系统I一程,我们必须从系统的观点出发,全面、细致地分析问题,从而形成一套各个环节相互配套的综合解决办法。若把优化资本结构的对策作为一个大系统,那么这个系统的总目标就是确定合理的资本结构,使企业资金达到良性循环,以降低资本成本,‘减少财务风险,提高企业的偿债能力和经济效益。为了实现这一总目标,应做到以下四点,即:转化债务、进行金融体制改革、转换企业经营机制和建立社会保险体系。这四个方面是实现资本结构优化不可缺少的组成部分,它们之间既相互关联,又互相制约。
      !、转化债务
    优化资本结构,首先面临的是国有企业过度负债的问题。解决国有企业过度负债问题,我们倾向于采用债务重组的办法。债务重组并不是废除债务,而是给债务寻找到真正的承担者,或由其承担损失,或由其转为股本。具体办法有:核销、增加国家资本金、银行债权变股权、企业之间的相互参股。值得注意的是,这些办法是实际应用中应针对不同情况有选择地进行组合。
    2、进行金融体制改革
建立适合我国国情的金融体制,形成一个稳健的金融市场,才是优化资本结构的基础和前提条件,才能具有长期效应。这也正是我国金融体制改革的目标。金融体制改革主要包括两个方面,即银行机构和非银行金融机构的改革。   
在银行机构改革方面,应当在尽快实行专业银行向商业银行转化的同时,尽快进行商业银行系统内部的资产重组,强化信贷约束机制,提高信贷质量,使商业银行真止为一个白土经营、白负盈亏的金融企业。银行信贷资金应该分清土次,有所侧重。在非银行金融机构改革方面,应尽快建立和完善包括投资银行、信托银行、证券公司、保险公司等在内的金融体系,形成一个稳定、规范的资本市场。通过金融合体制的改革,不仅可以使企业资金来源有一定的保证,使企业能够在多种筹资方式中进行比较、选择,以便确定一个合理的资本结构,同时还可以通过金融市场对社会资金进行调剂,使资金向更合理的地方,以便达到资本的最佳配置。
    '.3、转换企业经营机制
    转换企业经营机制则是优化资本结构的根本。通过建立现代企业制度,实现企业经营机制的根本转变,使企业真正充满经营活力,具有市场竞争和增加资本积累的能力,只有这样才能从根本上解决资本结构不合理的问题。为了促进现代企业制度的建立,实现企业经营机制的转变,应采取以下对策:(1)在搞好清产核资和资产评估的基础上,尽快理顺企业的产权关系。(2)通过一系列管理制度的配套改革,逐步形成能进行高效管理的治理机构。(3)通过转变观念,实现经济增长方式的根本转变。<4)强化财务管理功能,充分利用各方面信息和情报,做好筹资决策和投资决策,以提高资金的使用效率。
    4、建立社会保险体系
    加速社会保险体系的改革,为建立现代企业制度,转换企业经营机制创造必要的条'('。要减轻企业的额外负担,促进企业经营机制尽快转换,就必须建立与之相配套的社会保险制度。为企业机制转换解除后顾之忧,优化资本结构才能有可靠的基础。    总之,优化资本结构涉及金融体制、企业经营机制和社会保险体制等方面。为了实现优化资本结构的目标,一定要事实求是,各个环节的改革及对策应密切配合,相互协调,从而为发展具有中国物色的社会土义市场经济创造一个良好的资金环境。
 

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